Das Marktumfeld:
Für Investoren gab es an den Anleihemärkten, insbesondere bei längeren Laufzeiten, im Mai keine
Möglichkeit, sich der Abwärtsdynamik zu entziehen. Die Renditen erreichten in fast allen
Kurvenbereichen langjährige Höchststände. Mit Ausbruch des Iran-Krieges nahmen die
Inflationserwartungen weltweit zwar deutlich zu, im Mai waren jedoch vor allem steigende
Realrenditen für den Renditeanstieg verantwortlich.

• Die anhaltende Unsicherheit rund um den Iran sowie die unklare Lage der Gespräche zwischen den USA und dem Iran ließen wenig Platz für eine nachhaltige Entspannung am Ölmarkt. Erwartungsgemäß lieferte EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel zum Ende des Monats hawkishe Einschätzungen zur aktuellen Lage, doch selbst ihr eher dovisher Kollege Philip Lane blies ins gleiche Horn. Somit bleiben die Inflationserwartungen hoch und eine Zinserhöhung der EZB auf ihrer Sitzungam 11.6. um 25 BP scheint eine ausgemachte Sache zu sein.
   

• Am EUR-Geldmarkt zeichnet sich aktuell aber weiterhin keine Verknappung der Liquidität oder gar von hochwertigem Collateral ab– das Gegenteil ist eher der Fall. Auch wenn die Überschussliquidität im Eurosystem zurückgeht und auch in den kommenden Monaten weiter abnimmt, so bleibt die Liquidität üppig und weit entfernt von Knappheit. Die EZB trägt durch dieses Ample Reserve System wesentlich zur Stressresilienz am kurzen Ende bei, was sich in der aktuellen Situation durchaus bewährt. Die Volatilität der Geldmarktsätze ist daher ausschließlich der ständig wechselnden Zinserwartungen geschuldet und wird vermutlich so lange andauern, bis eine nachhaltige Lösung des Iran-Konflikts gefunden ist.

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Das Portfolio:

• Das Portfolio weist mit einer durchschnittlichen Rendite von 2,31% zum Monatsende bei einer durchschnittlichen Bonität von AAA weiterhin einen attraktiven Carry auf. Die Duration haben wir vor dem Hintergrund der steilen EUR-Geldmarktkurve leicht auf 0,41 Jahre erhöht. Auch der durchschnittliche ESTR-Spread des Portfolios von +7BP bei höchster Qualität der Bestände spricht unseres Erachtens für eine hohe Attraktivität, vor allem mit Blick auf die gegenwärtige geopolitische Lage.

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• Das Fondsvolumen bewegt sich mit rund 210 Mio. EUR weiterhin seitwärts. Eine ausgeprägte Risk- off-Bewegung, also eine Flucht aus risikobehafteten Anlagen in risikoarme beziehungsweise risikofreie Investments, ist seit Ausbruch des Iran-Krieges bislang ausgeblieben. Dennoch sehen wir derzeit ein sehr attraktives Risiko-Rendite-Verhältnis bei Geldmarktinstrumenten erstklassiger Emittenten. Wir halten daher, wie die Grafiken zeigen, an unserer hohen Allokation in Bills höchster Bonität fest.