Die Fonds-Performance:
Mit einem Wertzuwachs von 2,14% (ED-Anteilsklasse, ISIN IE000AKHLQ11) in den letzten 12
Monaten, liegt die Wertentwicklung unseres „eNova Active Core EUR Ultra Short Term“ (eNOVA
Active Core) unter Berücksichtigung der Kosten, 18 BP oberhalb der Wertentwicklung unseres
Referenzindex (iBoxx EUR Germany 0-1 Total Return Index). Da der eNOVA Active Core auch als
Alternative zur kurzfristigen Anlage von Liquidität dient, strebt das Portfoliomanagement
bekanntlich die Balance zwischen Performance, möglichst geringen und kurzen Drawdowns,
sowie einer niedrigen Volatilität an. In den letzten 12 Monaten gab es lediglich an 8
Handelstagen Kursrückgänge, der Referenzindex wies im gleichen Zeitraum an 21 Tagen
Kursrückgänge auf. Der eNOVA Active Core wies somit in den letzten 12 Monaten eine
durchschnittliche 30-Tage Volatilität von 0,08% auf. Der Referenzindex kam, bei einer ähnlichen
Performance, im gleichen Zeitraum auf eine mehr als doppelt so hohe Volatilität von 0,19%.

Das Marktumfeld:
Anfang des Monats setzte EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel den Ton am EUR-Geldmarkt.
Ihre Äußerung, der nächste Zinsschritt der EZB könnte eher eine Zinserhöhung sein, leitete eine
deutliche Marktkorrektur ein. Letzte Zinssenkungswahrscheinlichkeiten wurden daraufhin
ausgepreist und die Renditen von Bills mit Laufzeiten bis 12 Monaten stiegen um rund 10 BP an.
Schnabel verwies auf Entwicklungen wie die hohen Lebensmittelpreise oder die anhaltende
Teuerung bei Dienstleistern, die vorrangig durch höhere Löhne getrieben würde. Die
Inflationsrisiken seien aufwärtsgerichtet, sagte die EZB-Direktorin. Allerdings betonte Schnabel
Ende Dezember, dass sie in absehbarer Zukunft keine Zinserhöhungen erwartet und das
Zinsniveau noch für längere Zeit stabil bleiben werde. Die ESTR-Forwards preisen entsprechend
auch über den Jahreswechsel eine Wahrscheinlichkeit von rund 20% für eine Zinserhöhung bis
Jahresende 2026 ein.

Apropos Jahreswechsel– der fiel am EUR-Geldmarkt, anders als in den letzten Jahren, völlig
entspannt aus. Repo-Sätze wie auch ESTR-Spreads handelten nahezu ohne sichtbare
Veränderungen zum Jahresultimo. Eine Knappheit an Collateral bestand also nicht, was auf eine
sehr auskömmliche Versorgung des Marktes mit Bills von Emittenten guter bis bester Qualität
schließen lässt. Damit blieben die Umsätze im EUR-Geldmarkt zum Ultimo sehr verhalten, was
entsprechend auch für die ersten Handelstage des neuen Jahres gilt. Die weltweiten
Anleiheemissionen dagegen verzeichnen den geschäftigsten Jahresauftakt aller Zeiten, mit einem
Rekordemissionsvolumen von 245 Mrd. USD in den ersten sieben Tagen.

​

Das Portfolio:
• Da Repo-Sätze und auch ESTR-Spread wenig verändert handelten, hatte der attraktive
durchschnittliche ESTR-Spread des Portfolios auch über den Jahreswechsel Bestand. Mit einem
Spread von +6BP bei einem durchschnittlichen Rating von AAA weist das Portfolio weiterhin eine
attraktive Durchschnittsrendite von 1,98% auf.
• Unserer Länderverteilung haben wir im abgelaufenen Monat wenig verändert, Frankreich bleibt
somit weiter außen vor. Wir haben vor allem unsere Bestände niederländischer Bills deutlicher
reduziert und in Emissionen mit ähnlich kurzer Laufzeit der EU verschoben. Ein Rendite-Pickup
von rund 5BP war uns hier eine vorübergehende Verschiebung der Länderverteilung wert.