Die Fonds-Performance:

Mit einem Wertzuwachs von 1,88 % (RD-Anteilsklasse, ISIN IE000MOGYP77) in den letzten 12 Monaten, liegt die Wertentwicklung unseres „eNova Active Core EUR Ultra Short Term“ (eNOVA Active Core) unter Berücksichtigung der Kosten, 16 BP oberhalb der Wertentwicklung unseres Referenzindex (iBoxx EUR Germany 0-1 Total Return Index). Da der eNOVA Active Core auch als Alternative zur kurzfristigen Anlage von Liquidität dient, strebt das Portfoliomanagement bekanntlich die Balance zwischen Performance, möglichst geringen und kurzen Drawdowns, sowie einer niedrigen Volatilität an. In den letzten 12 Monaten gab es lediglich an 13 Handelstagen Kursrückgänge, der Referenzindex wies im gleichen Zeitraum an 27 Tagen Kursrückgänge auf. Der eNOVA Active Core wies somit in den letzten 12 Monaten eine durchschnittliche 30-Tage Volatilität von 0,09% auf. Der Referenzindex kam, bei einer

ähnlichen Performance, im gleichen Zeitraum auf eine mehr als doppelt so hohe Volatilität von 0,18%.

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Das Marktumfeld:

Der Irankrieg überstrahlte alle weiteren Einflussfaktoren und war im abgelaufenen Monat das marktbestimmende Thema. Vor allem die Schließung der wichtigen Seeschifffahrtsroute um Hormus durch den Iran, führte zu einem drastischen Anstieg der globalen Energiepreise. Wie dramatisch diese Preisentwicklungen waren, wurde vor allem zu Beginn der Krise deutlich. In der ersten Märzwoche verzeichnete der Ölpreis den größten wöchentlichen Anstieg seit über 40 Jahren. Die verbalen Tiraden des US-Präsidenten Trump sorgten darüber hinaus für immer neue Wellen der Verunsicherung.

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• In diesem Umfeld wurden Inflationserwartungen vor allem am kurzen Ende neu gepreist. Global sehen sich Notenbanken mit Ausbruch des Irankrieges vor die große Herausforderung gestellt, die notwendige Glaubwürdigkeit der Preisstabilität mit ausreichenden wirtschaftlichen Impulsen im Einklang zu halten. Die ersten starken Marktreaktionen setzten daher vor allem den EUR-Geldmarkt unter Druck. Der Renditeanstieg 1-jähriger deutscher Staatsanleihen beispielsweise war im März der zweithöchste in über 30 Jahren. Entsprechend schwach handelten Kurzläufer im gesamten Segment.

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• Erstaunlich robust zeigten sich dagegen die Aktien- und Kreditmärkte. Hier waren keinerlei Marktreaktionen von historischem Ausmaß wahrzunehmen. Zwar stiegen auch hier die Risikoprämien an, dennoch blieben die größten Belastungen im wesentlichen auf den Geld- und Anleihemarkt begrenzt. Wie lange die Erwartungen einer schnellen Lösung der Krise, verbunden mit den Hoffnungen auf eine robuste globale Wachstumsdynamik erhalten bleiben, wird sich in den kommenden Wochen zeigen. Hiervon wird ganz wesentlich der weitere Ausblick risikobehafteter Assets geprägt sein.

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Das Portfolio:

• Das Portfolio weist mit einer durchschnittlichen Rendite von 2,28% zum Monatsende bei einer durchschnittlichen Bonität von AAA einen höchst attraktiven Carry auf. Die Duration haben wir in die zunehmende Versteilung der EUR-Geldmarktkurve von 0,34 auf 0,43 Jahre erhöht. Auch der durchschnittliche ESTR-Spread des Portfolios von +6BP bei höchster Qualität der Bestände spricht unseres Erachtens für eine hohe Attraktivität, vor allem mit Blick auf die gegenwärtige geopolitische Lage.

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• Der März 2026 war für den Fonds ein außergewöhnlicher Monat. Auf Total Return Basis weist die Performance den schwächsten Monat seit Auflage des Fonds auf, der Vergleich zum Referenzindex dagegen die stärkste Outperformance seit Launch. Grund - nicht weniger als drei Zinserhöhungsschritte seitens der EZB wurden innerhalb eines Monats eingepreist. Vor diesem Hintergrund erscheint uns der Risk Reward des risikofreien EUR-Zinses extrem attraktiv, vor allem wenn man seriöse Stress- und Worst-Case-Szenarien für die kommenden Wochen mit in Betracht

zieht. Die laufende Verzinsung des Portfolios beträgt nun 2,28% und weißt mit +35 BP den höchsten positiven Spread versus ESTR seit Auflage des Fonds auf.